不過大多數人都沒有理解樓主的意思，反而追著樓主說10%回報率有問題。樓主有提到買BB+債，不過他應該主要還是靠TA玩股和期權。反正今篇文的重點不在此，而是中間追post時見到很多人認為買樓風險遠比BB+企業債低，所以今篇文主要又看看買企業垃圾債的風險。
從Risk-based Capital看
其實在從零開始理財這篇文章已經有提到美國保險公司在計算Risk-based Capital時的Risk Factor。樓的Risk Factor是0.1，與CCC grade的債一樣。按提借貸的Risk Factor則是0.05，稍高於B級債的0.045
當然美國樓與香港樓風險不一樣，所以我又看了新加坡計算Risk-based Capital的Risk Factor，樓的Risk Factor是0.3，BB級債的違約風險Risk Factor是0.105，BBB級債的違約風險Risk Factor是0.05，B級債的違約風險Risk Factor是0.2，CCC級債的違約風險Risk Factor是0.485。另外，債還會有Credit Spread Risk和Interest Rate Risk，但假如你Hold to maturity的話，違約風險才會是主要的側重點。
以上其實數字並不重要，誰知道那些數字怎樣來的？但從中我們可以看到監管機構對不同投資產品的風險高低評估：房產的風險沒有比債劵低 -- 即使是BB級別的垃圾債。
從評級機構的報告看
上面是2018 Annual Global Corporate Default And Rating Transition Study裏不同評級的違約率。以十年看的話，BB級債的違約率高達14.39%!!! 這麼高還說垃圾債劵沒有問題？？？我初初看到這個表也是這麼想，有14.39%損失所有本金 (-100%)，而剩下85.61%大可能賺的卻只得約5%年回報，這個風險極不對稱？？？但別忘記美國企業債入場門檻只是USD 1K，所以你可以分散投資減低風險，這個是買樓很難做到的（正常需要過百萬首期）。我們換個方式看看，假設現在我們：
1. 投資20隻BB級債劵，持有到10年後到期
2. 違約會拿不到任何本金（這是比較保守的假設，一般違約不會total loss，一般可以拿回20%-40%的本金的，近期例子就有青海省那隻垃圾C級債XD）
3. 為方便計算，假設每隻違約債劵都在第五年違約，即是能拿5年的利息，但損失所有本金。
4. 每隻債劵一率有5%的Yield，全部不可贖回。
以Binomial Distribution計算，損失和收益會變成：
| 損失 | 概率 | 共收取利息(以本金算) | IRR | CAGR |
| 0% | 4% | 50% | 5% | 4.1% |
| <=5% | 20% | 49%-50% | 4.5%-5% | 3.7%-4.1% |
| <=10% | 44% | 48%-50% | 3.9%-5% | 3.2%-4.1% |
| <=15% | 68% | 46%-50% | 3.4%-5% | 2.8%-4.1% |
| <=20% | 85% | 45%-50% | 2.8%-5% | 2.3%-4.1% |
| <=25% | 94% | 44%-50% | 2.1%-5% | 1.7%-4.1% |
| <=30% | 98% | 43%-50% | 1.5%-5% | 1.2%-4.1% |
| <=35% | 99.5% | 41%-50% | 0.8%-5% | 0.6%-4.1% |
平均算IRR有3.4% (CAGR=2.8%)，99.5%也不會損失本金～
很多人一見到Junk Bond/垃圾債這個字會下意識的認為低於BBB-級的債劵風險很高，但事實上Junk Bond粗分也有BB，B，C級分別，個人認為分散（重點！）買BB級債的風險不會比高位買樓高。始終買債相對來說不太需要考慮進場的價錢，只需要考慮發債公司有沒有資不抵債的情況出現。如果發債公司不違約，你在進場時就已經知道持有到到期日內的回報。
戴頭盔先
- 不過就算平均計落BB級債級個風險還好，其實一切都要睇返個別公司同自己財務狀況。如果明明發債人持續出現負現金流，你卻甚麼數據都不看，單單認為有黨同政府就不怕的話，你分散多少去投資債劵也是枉然。
- 如果不會持有債劵到期，那麼在以上說的違約風險之上你還需要考慮利率風險和價格風險。所以債劵基金的風險比直債高，因為沒有到期日，要硬食利率風險和價格風險。
- 企業債和國債不同，不能發揮與股票對沖的作用。所以金融危機發生時企業債債價會和股票價格一起下跌。如果你沒有使用槓桿和計劃持有到期，那麼基本上沒有問題（雖然企業違約率會上升1%-2%，但因為分散投資，風險仍然可控）。但如果使用槓桿就會有流動性風險，請先計算自己在債價大跌的情況下會不會被斬倉。
延伸閱讀：
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