槓桿錢搵錢？試計出個人Optimum leverage ratio

最近在想槓桿的問題。一直以來都沒有負債，然而這或許不是一件好事，因為事實上這代表沒有善用資產，看看上市公司，99.9%的debt ratio (liab/net asset)是大於0的。善用槓桿，可加大回報。當然，另一方面也會倍大損失，嚴重者甚或會陷入流動性資金不足致破產的危機。

最好的槓桿比率是多少呢？

研究上市公司的話一般threshold是debt ratio<100% (資產足以還債)。但對個人來說，因為借錢渠道和能力比公司少，debt ratio絕對應該比100%小。上網查查的話：
1) Michigan State University professor Adam Kantrovich說做生意的話debt ratio>30%會影響借錢能力
2) 有網站說optimal debt ratio是15%-35%
3) 以政府辣招看，600萬以上樓要四成首期，出租是供過五成，所以可看作對較穩定的資產，debt ratio最好<100%-150% (個人認為首置的八九成按揭是將價就貨的考慮，故不以此作標準)

目前以個人計能槓桿的可能性有：
1) 物業貸款 - 無物業這項可以pass，目前亦未敢把大半資產當首期去買樓，始終未見有心水合價樓盤，無自住需求下不想將價就貨
2) 股票及債券孖展 - 目前ib可做到4%息，可納入考慮，但資產過少未到10萬免ib月費，要計過划算才能決定
3) 期權 - 最常見。可不需按金 (持有股票/美股有足夠資產可naked short) 及有到期日相對容易計算目前流動性是否足夠

2) 股票及債劵孖展：
假設有金融風暴，資產跌30%，那以100萬淨資產leverage 1.25倍 (debt ratio=25%)，借貨利息4%計，總共會蝕125*30%+25*4%=38.5萬，或-38.5%。大跌後槓桿比倍數會升到125*70%/(125*70%-25)=1.4。一般股票或債劵槓桿倍數>2，所以無需補資金。所以一般情況計leverage 1.25倍，甚至1.5倍都無流動性問題。
但假設股票停牌或是債劵違約，上述例子則會變成虧損126%，需要立即償還債務126萬。一般來說整個portfolio全部違約/停牌可能性接近0，所以實際看若這一股票/債劵佔總體10% (未leverage)，則需償還125*10%+25*4%=13.5萬。
以此倒推，若想在市況差時（一隻股票停牌或債劵違約及其他資產跌30%）不想被斬倉，股票/債劵最好設定最高槓桿比率 = 維持保證金*（1+孖展利率+平常可用流動資金佔比）／（維持保證金*（1+孖展利率）-（維持保證金-1）*(1-30%)*（1-最大股票或債劵佔比））

3) 期權：
期權的槓桿比率一般十分高，例如假設作short put賺取期權金2，行使價是250。那debt ratio = 250/2 = 12500%

根據以上所有資料，以下是計算整個portfolio的leverage threshold例子 (excel link按此)：

在這例子上，為確保大跌市下流動性充足，基本上所有資產都不應作超過兩倍槓桿。