學理財／投資的免費資源整理

趁疫情之下整日困在家中，最近從不同途徑學理財/投資，結果發現坊間雖然有好多講理財/投資的資訊，但十有八九都是沒用甚至很misleading。談價值投資的永遠只吹行業／公司前景或Sell財務自由但永遠不教如何看財務報表和如何計算不同資產的Intrinsic value。談趨勢分析的永遠很多時候亂說Support & Resistant。更重要的是在香港幾乎沒有人談如何建立適合自己的投資策略和資產配置。想著看書啦，看很多經典的英文投資書實在很難堅持下去（我看了兩個Section的"Valuation : Measuring and Managing the Value of Companies"就放棄了）。。。

所以有好+易入口的Blog / 網站 / 書一定要先列下來！下面有些會是坊間說是"財演 / 開班歛財"的人，不過反正下面的資源都是免費的，所以管他人品如何，只要他說的方法對自己有Insight便可以了。一本通書不能看到老，每人總會出錯，更可況每人的情況都不同，他人的策略未必能適合自己，所以更重要的要學習不同的投資方法，最後才能集各家之大成製訂適合自己的投資策略。

入門

• MPFdiy.com - 主要談強積金投資的策略，所以能學到資產配置和建立投資策略
• 綠角財經筆記 - 全面理財101
• Mr. Market市場先生 - 全面理財101
• 施宏毅著<<贏在美股:施凌部署環球投資天書>> - 實際投資環球金融市場基本知識（圖書館HyRead網有電子書）
• Starman<<現金流為王>> & Starman Blog - 債劵 + REITS + 槓桿（圖書館HyRead網有電子書）
• 單親爸爸撞牆記@懶系投資法 - 固定收益入門

基本分析

• 睇佢數簿 - 從實際例子 (港股) 學如何看財務報表
• 股壇老兵鍾記長勝之道 - 從實際例子 (港股) 學基本估值
• Prof Aswath Damodaran在Stern的Valuation Class (or Short Online version) - 詳盡Valuation教學（DCF，Pricing by multiples & Real options），理論性+實用性並存，跨越一般對傳統價值分析的看法：看完基本上能對新興科技公司甚至面臨破產的公司進行估值分析

技術分析

• 曉士投資理財教室Youtube Channel - 基本技術分析教學，不過條友仔好似係騙徒，睇免費野無問題千祈唔好上堂

其他

• 我要做富翁Youtube Channel - 緊貼市場的分析，免費唔使上堂o架
• 王劍的Youtube Channel（普通話）- 一流的中國經濟分析，內裏有網友提問和分享環節，從中某程度上能窺探中國真實情況

投資哪個國家好

以下是最近整理出來小矮人會看的因素：

1. 股息稅，利息稅和佣金收費
   
   

   國家	股息稅	利息稅	手續費/HKD100K	操作費用率
   澳洲	30%	10%	80	0.08%
   加拿大	5-15%	10%	8	0.08%
   法國	10%	10%	52	0.052%
   德國	25%	0%	52	0.052%
   香港	0%	0%	183	0.183%
   日本	5-10%	10%	53	0.053%
   新加坡	0%	10%	80	0.08%
   瑞典	30%	0%	50	0.05%
   瑞士	0-10%	0%	74	0.074%
   英國	0%	0%	買=551; 賣=51	0.551%
   美國	30%	30%	6	0.006%

   
   股息稅和利息稅以香港居民為標準，持有其他護照可以在PWC查到
   佣金按在IB買/賣HKD 100K的股票估算
   留意從上表看到美股，德股和澳股有高股息稅 >> 有其他選擇下不適宜買高息股 ??
   英股因為有買入0.5%股息稅，不適宜只短線持有


2. Interest rate + Inflation Rate >> 越高利息代表該國家的金融風險不低，需要高利息吸引外國資金。但如高利息但低通脹，該國家仍然有減息空間，金融風險未必高。
   
   • 但低利息不代表比較好，如日本是-0.1%，歐盟是0%，不代表比其他地方表現好
   • 最近大家喜歡研究哪個新興國家會出現金融危機，某程度上看利息能最快得出大概印象，像阿根廷利息已經去到38%，比較其他常在經濟學家口中說有危機的新興國家如巴西 (3.75%)，中國 (3.85%)，印度 (4.4%)，印尼 (4.5%)，俄羅斯 (5.5%)要高得多，可見大家不是同一個量級的。另一個常被說有經濟危機的土耳其利息則是8.75% (通脹=11.9%)


3. GDP Growth + Current Account


4. PMI + Unemployment Rate是否符合Market Concensus
   
   • 尤其在現在這種經濟情況，一但Actual比Prediction差，匯率會立即下跌
   • Point 2-4可看TradingEconomics / CEIC


5. 外匯儲備+債務 >> 看IMF Ratio of Reserve / ARA metric，大於1-1.15視為足夠
   
   • 傳統會看外匯是否能支持3-6個月入口額 / 外匯儲備是否大於(短期)外債 / 總債務會否佔GDP太高。不過因債務構成或國家Structure的不同這些Indicator未必能有效反映真實市場對該國家風險的看法。如加拿大的外匯只能支持2.2個月的入口，巴西的外匯儲備卻能支持23個月入口，你會認為巴西的Financial Strength比加拿大好嗎？另外常有識少少扮代表的人只拿Debt-to-GDP說事，說美國債務大於300%反映美國快要倒了。但其實你知道香港雖然政府Debt-to-GDP極低，但企業債佔GDP卻高達219% (世界第一)嗎？所以連Household Debt-to-GDP加總起來香港總債務佔GDP也是過300%的。不過IMF 2016年的報告指香港企業的還款能力其實還可以，比起其他地方不算危險。日本的政府Debt-to-GDP也是長期高於200% (世界第一)，但因為主要是本地債，風險其實沒有新興國家高。
   • 所以要分析債務及外匯儲備是否足夠應該深入研究，不過作為一般散戶的我們實在沒有太多時間和知識，所以簡單點只看IMF的那個Reserve / ARA Ratio好了，它是有考慮多方面的因素的，看過它歷年的數據得出的結論我認為有一定參考性。
   • 不好處是沒有西歐+加拿大+澳洲的數據，所以PIGS的情況還是要看傳統指標 + 緊密跟進深入報導去看


6. 該國家的經濟是否極依賴商品或其他經濟體
   
   • 可參考Household consumption-to-GDP + Export-to-GDP
   • 加拿大+俄羅斯依賴石油，所以其貨幣會受石油價格影響
   • 澳洲礦產出口極依賴中國，所以其貨幣受中國經濟影響


7. 軍事+IMF特別提款權(SDR)組成+全球外匯儲備組成+科研實力
   
   • 以上只代表該國家不可能會倒 (違約可能性)，不代表匯率會強
   • 軍事實力參考艦母數量，武器出口和Global Firepower Ranking
   • 科研參考No of Unicorn & 大學排名
   • SDR Ratio = 41.73% USD + 30.93% EUR + 10.92% RMB + 8.33% JPY + 8.09% GBP
   • 全球外匯儲備@2019Q4 = 61% USD + 21% EUR + 6% JPY + 5% GBP + 2% RMB
   • BIS Foreign Exchange Turnover@2019Q4 = 44% USD + 16% EUR + 8.5% JPY + 6.5% GBP + 3.5% AUD + 2.5% CAD + 2.5% CHF + ...
   • 但軍事實力強只代表該國家不可能會倒 (違約可能性)，不代表匯率會強（例如俄羅斯）


8. 其他
   
   • 國家政策會影響匯率＋前景，不過這個極難量化和預測
   • 日元 (JPY)和瑞士法郎 (CHF)是避險貨幣，所以計劃資產配置時最好加入部分日元或瑞郎計價的資產

匯豐花生食不停

由除淨不派息開始，到股東建立維權組織，再到蘋果踢爆維權組織真面目是劏房業主會，匯豐不派息既相關花生真係食不停。咁小矮人食完花生就寫下少少不專業影評先:

1. 今次股災真係remind番大家好多finance 101既知識。想食息的Priority點都係債>優先股>普通股。當然今次跌市high-yield bond都跌到high high，但淨同匯豐比就贏左佢：跌市時大家一樣係賺息蝕價，但今次匯豐連息都無得收。

2. Regulatory risk平日你唔會覺得有，但一有起事上黎個影響絕對唔會細。咁點避? 分散投資囉。所以d人成日問買美股定港股好，正路其實應該係why not both，甚或買埋坡股，英股，歐洲股，日股，或者其他國家既股，唔同行業既亦都要有，仲要加埋其他資產類別。

3. 人人因為匯豐反口覺得佢係老千股。但睇番佢咁都話優先股繼續派息我覺得佢隻優先股唔錯bor。對大貓有情意結又想收息可以轉去睇佢隻優先股。當然無情意結既話市面上可能有更好更fit你既選擇，始終優先股d息都唔係guarantee，同埋hsbc隻優先股係non-accumulative。

4. 除淨唔派息有咩可能追討損失? 學david webb講，其實你好難告得入匯豐，就算告你都係用緊自己(股東)d錢同自己打，為乜呢?比較可能做到既係聯合股東開股東大會轉管理層或者遷冊? 不過換到你都要諗埋後續點同英國監管個邊deal。

5. 其實我覺得更有可能搞到既可能係證監同港交所? 好多人會話咁投資自己要自己負責番，不過唔好忘記香港有強姦金呢回事。我就無check過，不過正路應該所有有買港股既基金都有匯豐，咁既話就好多香港人其實都被人焗變stakeholders，public interest之下可能推到證監做野。損失呢就追唔番架啦，不過可能可以杜絕相關既事件重現?

6. David webb話急錢用可以24股賣1股自製股息，其實講得無錯，不過佢咁有錢可能唔會遇到散戶既煩惱--得個一兩手咪要賣碎股蝕bid-ask仲要唔知有無人買?! 所以話港股係而家電子化既年代仲要有一手呢個概念好pk。當然世界上唔只港股係咁，有d國家好似日本都係咁 (真係好pk，搞到我唔敢入nintendo ⋋_⋌)，不過人衰唔代表你都要跟住衰ga!

6. 教人槓上槓就可以收十萬一位學費，香港地真係你拋得低個良心就可以搵到錢，而忠忠直直就終需乞食。個重點係佢講到咁複雜做乜，一句已經可以講哂佢個十萬既內容：借42萬私貸+15萬本金做2.5倍孖展買匯豐，咁如果股價唔跌又持續派息既你每月俾2800蚊利息5年後可以有142萬匯豐。又或者講緊透過匯豐派息+每月俾2800可以係5年還哂85萬私貸+孖展。一句summarize哂你d行動1-9

7. Loop loop loop (i.e槓桿)有問題? 其實借錢無問題，事實上話最好唔好借錢買股票既巴菲特間berkshire其實一樣用保險公司等等借緊錢，不過做槓桿唔做風險管理唔做diversification咪好易瀨野囉。佢個招個問題係佢個孖展leverage成2.5倍(你計埋p-loan仲去到成9.4)，以最多3倍孖展計跌10%已經要補倉，仲唔計證券行/銀行可能加margin ratio。仲有佢用單一高息股唔係分散買d高rating靚公司bond，咁咪容錯率低囉

8. 好多人係到罵班股東輸打贏要，但好多罵既人連部分股東淨係唔妥除淨左唔派息而唔係唔派息都唔知。。。咁投資賺蝕自己負責好正路，不過罵人之前睇番下人地講緊咩先好，唔係只會顯得自己無知。咁無知無所謂既，好似無知既我咁咪淨係自己個blog到食花生囉，大大聲顯露自己既無知想人去關愛殘疾人士?

9. 好多人好開心班劏房業主瀨野，咁如果佢地真係瀨野梗係大快人心。不過都係唔好跟車太貼先，話哂人地開班收成十皮一個人，可能佢買野d本都只係係人地到呃番黎，又或者騙子最鍾意言行不一，你點知班劏房業主買左幾多%身家落去匯豐先。當然我梗係希望呢班pk劏房業主係買爆limit la

IB Margin - 如何計算自己的購買力

為了了解自己在美股若大跌時撈貨的購買力，今天又再研究了IB的Margin Requirement:

1. 不同資產的槓桿比率
之前有用Asset Value / Maintenance Margin Change試過IB各種資產的最高槓桿比率
最近卻又在IB的官網直接找到不同資產的Margin Ratio：
Stock - 基本上25%-50%
Fixed Income
- 國債 - < 10%
- 市政債 - 25% (investment grade), 50% (Speculative Grade), 75% (Junk Grade)
- 企業債 - 使用VaR計算
Options - 自己睇
Mutual Fund - 25%
最後加上Portfolio Margin的Adjustment
或者可以直接在Report > Margin Report Run報告看自己各持股的Margin Ratio
以上都是只作參考，自己試Asset Value / Maintenance Margin Change 應該會比較準確
另外IB可能會更新Margin Ratio，通常會有Email通知，但亦曾有人在Forum上反映IB在沒有通知的情況下增加10% %Change的Margin Ratio Requirement

2. Liquidation Rule
當Excess Liquidity=0時，如果是股票，IB會Liquidate (Excess Liquidity Deficit * 4) 的金額
具體Liquidate次序不知道，但在TWS裏可以設定某一隻Security最後才Liquidate (Add Column > Set Liquidate Last)

3. 計算自己現在離Margin Call的Buffer
假設Maintenance Margin不變（即價格下跌不會令Maintenance Margin上升，因為相對應Margin Ratio可能增加），你離Margin Call的Buffer等於:
x% = Excess Liquidity / Gross Position Value = 你的資產跌x%就會被Call Margin

4. 購買力計算
IB雖然有顯示Buying Power，但如果你真的用完你的Buying Power你就沒有Buffer了，可能資產價格跌1%你也會被Call Margin，所以在有Buffer的情況下Buying Power我想應該這樣算：
[(Excess Liquidity)*(1-Buffer%) - (Borrowed Cash)*Buffer%] / (Margin Ratio + Buffer%)
如果我用25% Margin Ratio + 30% Buffer計算，得出的Buying Power只會是IB顯示的約17%。。。
如果我用25% Margin Ratio + 0% Buffer計算，得出的Buying Power也比IB顯示的少，我是真的搞不懂IB怎樣計算Buying Power，不過我想使用上面的算式算會比較保險，起碼得出來的數字比較接近用親身使用TWS試的數額。

有人可能會以Leverage=2作為安全標準，不過因為每人的Portfolio都不同我想實際上Leverage Ratio大於2也有可能是安全的，試想一下如果你的portfolio是80% VOO + 20% TLT，你的Maintenance Margin可只是10%，即使是Leverage=2也有很多Buffer。當然長期來說Leverage > 2是不健康的 （即負債>淨資產），但在大跌市時若想撈底投機+持續有穩定現金流的情況下或許是可以嘗試操作的?

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